（一）什么是估值1.企业价值评估的概念
企业价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性价格和价值的评估。
资产评估日趋重要，主要原因是资产交易的需要。企业间的资产买卖是非常普通的经济活动，不论企业内部的部分资产还是企业的全部资产，对买者和卖者都存在着一定的利益关系，一般来讲，买者总希望价格越低越好，卖者希望价格越高越好，要使双方都能较满意地接受交易价格，最有效的办法就是对资产进行评估以供买卖双方参考。
接下来，我们从公司层面对估值定义进行展开，方便对估值的进一步理解：
假如你的公司值80万，如果投资人投入20万，那么钱进来后公司就值100万(80万 + 20万)。这100万里面有20万是投资人给的，所以投资人就占20%的股份。在投资行业里这80万的估值叫投资前估值，100万的估值叫投资后估值。假设公司有两个创始人， 而且一开始你们已经沟通好一个人占60%的股份(创始人甲)，而另外一个占40%(创始人乙)，那么投资人的钱进来前，甲的股份就值48万(80万 * 60%)，钱进来后这48万还是48万，但是占有的股份比例变成48%(因为投资后估值是100万)，同样的创始人乙的股份从40%变成32%(80万 * 40% / 100万)，行业内称甲和乙的股份被“稀释”了。
稀释基本上是一个不可避免的融资后果，有些人可能会在天使的钱没进来前谈好“不允许稀释”的条件，这些条件很多都是不切实际的，比如上面的例子甲跟乙说天使的钱进来后不影响乙的股份比例，甲把自己的48万(60%)出让20万给天使投资人，那么公司的估值还是一共80万，乙的股份比例还是40%。这个做法是不恰当的，因为天使给出来的20万现金是进入了甲的个人财产，公司是没有任何获得，除非甲答应把这20万奉献给公司。
总体上来说，估值不是一门数学，甚至不是一门科学，很多时候更像艺术。很多人可能会告诉你很多估值的方法，但你要永远记住在天使阶段的投资最重要的就是感觉(不管是从投资人还是创始人的角度)。这有点像谈恋爱或者艺术品，你可以用很多客观的条件来评估，但最后的结论都是主观的。
2.企业价值评估目的
企业价值评估（整体资产评估）主要用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。
3．估值时考虑的因素
为初创企业估值时，通常需要考虑以下几个因素：
（1）有没有其它投资人竞争：如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。
（2）用户或早期客户：公司存在的重点是获得用户。一般情况下，创业公司吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。
（3）成长潜力：创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。
（4）收入：“一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”atalas风投的dustindolginow表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。
（5）创始人和员工：一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。
（6）行业：每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。
（7）期权池：期权池是公司为未来的员工预留的股票，确保有足够的好处吸引高手到创业公司工作。一般情况下，期权池越大，创业公司估值越低。因为期权池是公司未来的员工的价值，是现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人，它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。
（8）知识产权：天使投资人或风险投资机构经常使用的一个“经验法则”就是每一项专利可以为公司增加100万美元的估值。所以专利的价值应该加在公司估值里面。
（9）直接竞争对手的数量和进入壁垒：市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。如果标的公司能大比分领先于竞争对手，那估值就可能提高。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”(也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等)。商誉可以很容易地解释为几百万美元的估值。
请记住，用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其他所有项目的估值数是累加的。对创业企业做出非常精准的估值是不可能的。
4.企业估值中相区别的四个价值应用
在企业估值中，还应注意四个既有联系、又有区别的价值概念。认识和评价企业的价值，这四个概念在实际的并购操作中比较有现实意义，分别是：账面价值、内在价值、市场价值和清算价值。
（1）账面价值：企业的账面价值是指企业现有的净资产，它反映的是历史的、静态的企业资产情况，并没有反映企业未来的获利能力。它没有考虑通货膨胀、资产的功能性贬值和经济性贬值等重要因素的影响，企业的账面价值难以反映企业的真实价值，因为账面价值往往不包含无形资产。
（2）内在价值：企业的内在价值是其未来的净现金流量的现值之和。从最抽象的意义上说，企业价值就是指企业的内在价值。企业内在价值看似是一个客观的公认的理论标准，但由于它的计算要估计未来的现金流和贴现率，实际上这一指标的确定具有很大的主观性，在某些情况下甚至不具备操作性。
（3）市场价值：市场价值是指上市公司股票的市场价格。在发达的资本市场国家，由于信息披露充分，市场机制相对完善，公司市值和企业价值具有较强的一致性。中国的股市公布出来的数据很难作参考，往往距离实际太远，操作时要注意深入调查。
（4）清算价值：清算价值是指企业停止经营，变卖所有的企业资产减去所有负债后的现金余额。这时的企业资产价值应是可变现价值，不满足持续经营假设。破产清算企业的价值评估，不是对企业一般意义上价值的揭示，因而不具有通常意义上的企业所具有的价值。比如上市公司，资不抵债仍然有企业愿意去接手，包括负债的包袱也愿意背上。这说明一个企业的资不抵债只是表面上的，其实内在价值还有许多可以挖掘的地方。
（二）天使投资阶段估值方法1．500万元上限法
这种方法要求天使投资不要投一个估值超过500万的初创企业。好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。
2．博克斯法
这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：
（1） 一个好的创意 100万元。
（2） 一个好的盈利模式 100万元。
（3） 优秀的管理团队 100万-200万元。
（4） 优秀的董事会 100万元。
（5） 巨大的产品前景 100万元。
加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。
3．三分法
是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。
4．200万-500万标准法
许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景；如果企业要价高于500万， 那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。
这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。
5．200万-1000万网络企业评估法
网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万——500万元，增加到200万——1000万元。
6．市盈率法
主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。
7．实现现金流贴现法
根据企业未来的现金流、收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。
这种方法的好处是考虑了时间与风险因素，但要求天使投资家应有相应的财务知识，同时这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。
8．倍数法
用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值。
9．风险投资家专用评估法
这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法：
（1）用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
（2）决定你的年投资收益率， 算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。
（3）现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%这种方法的好处在于， 如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。
10．经济附加值模型
表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时,才能为企业的股东带来收益。
这种估值方法从资本成本及收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，因此很受职业评估者的推崇。
11．实质ceo法
是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权，这种天使投资家实际上履行着企业首席执行官的职能，故称之为实�...