【研究报告内容摘要】
降准幅度符合预期,利率下行预期仍处发酵阶段。本次降准释放长期资金约8000多亿元,有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源,降低金融机构支持实体经济的资金成本,直接支持实体经济。本次降准基本符合市场预期,1月市场资金面存在较大压力,5500亿逆回购及2575亿tmlf到期量叠加年初专项债发行及春节因素,降准释放的流动性有助于一定程度缓解年初流动性缺口,熨平市场资金面波动。从中央经济工作会议的定调来看,2020年货币政策依然以降低实体融资成本为主要目的。lpr对于存量贷款基准利率的替代标志着利率市场化改革的加速,未来lpr利率乃至政策利率的下行为大概率事件。因此,虽然本次降准幅度处于预期之内,但当前利率下行预期仍处于发酵阶段。
宏观流动性风险逐步降低,跨年配置行情仍将延续。现阶段a股市场依然处于基本面预期偏暖,风险偏好上行阶段,而随着制约年初市场宏观流动性的不利因素正在逐步消除,市场下行风险正在降低。我们维持1月份月报对于市场的预判:数据空窗期,基本面预期难以证伪,而中美贸易的阶段性协议达成及年初稳增长政策预期下,市场风险偏好处于抬升阶段,政策对冲下资金面下行风险正在降低,年初资金配置需求下,跨年行情有望延续。
周期股为当前市场配置首选。行业配置上依然建议关注周期股的配置机会:估值低位有望提供周期股安全边际,供给收缩叠加需求预期的回暖有望提供股价上行弹性。1月基本面数据空窗期,年初稳增长政策预期下,短期基本面回暖预期难以证伪,供给收缩引发的大宗商品价格的第一波反弹仍处于进行之中,一旦海外及国内需求复苏得到确认,商品价格有望迎来需求驱动的主升阶段。当前多数周期股仍处于2016年以来的估值低位,大类板块的横向比较下,周期股估值盈利性价比最优,有望成为年初配置行情资金首选。
风险提示:盈利超预期下行,中美贸易摩擦加剧。

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