【研究报告内容摘要】
医改进入新时代。2018年5月国家医保局成立,标志着医改三医联动(医疗、医保、医药)体系进入新的阶段。医保是行业最大的支付主体,医院是行业最大的消费场景,因而各项政策,例如早期的基本药物和近期带量采购,均在中长期维度以需求为导向影响行业演化路径。
穷则变,变则通,通则久。医药是最具有长期增长持续性的行业之一,对企业而言,每一个历史阶段都有最契合时代背景的小公司成长为大公司,但成为行业龙头则要求公司结合资源禀赋、行业现状、政策趋势做变革与调整。从2017年开始,行业个股分化开始加剧,在一批公司估值不断突破新高之际,另一批公司持续业绩的成长都抵不住估值的“塌陷”,我们已经观察到部分医药公司积极尝试差异化定位自身业务和发展的特点,以寻求得到更为合理市场估值,对投资而言,不同的资金属性、风险偏好和预期收益率意味着“由小变大”、“价值重估”、“长情陪伴”都是可选的策略。
五大思路,布局2020年。在政策趋势引领的产业逻辑下,寻找具有产品和服务定价能力的公司。①产品创新度高、成本控制能力强、个性化需求满足能力强的公司,将获得来自注册审评、医保准入、医院需求、医生需要等多维度全方位的支持,相关标的:恒瑞医药、信达生物、康弘药业、南微医学、安图生物、金域医学、迈瑞医疗。②美好生活向往将是未来十五年的核心主线,能够提供优质产品和服务的公司将受益,相关标的:爱尔眼科、长春高新、锦欣生殖、通策医疗、华熙生物;③工程师红利驱动下的制造业升级,在全球产业链分工体系下仍将持续演绎,相关标的:药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、中国生物制药、科伦药业、普利制药、山东药玻、博瑞医药;④两病专项将是医保2020年最核心任务之一,渗透率如显著提升,糖尿病领域相关标的有望受益。⑤部分企业有望通过自下而上的价值重估在2020年成为“奇兵”,相关标的:博雅生物、开立医疗、安科生物、健康元、丽珠集团、通化东宝、上海医药、云南白药。

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